作为最大的发展中国家，中国对石油涨跌的敏感度可能是首屈一指的：当全球油价暴涨时，输入型通胀压力随之而来；当全球油价暴跌时，输入型通缩的隐忧又时有耳闻。

近日，OPEC维持产能的决定让油价再度遭遇重挫。中金认为油价大幅下跌意味着通胀压力的下行，从边际上增加了货币政策放松的空间。

中金表示，油价对国内通胀影响有微观和宏观两个渠道。从微观渠道看，油价通过投入产出关系向下游行业传导，并通过替代效应向其他价格传导，但是对互补品带来反向影响。

今年6月份以来原油价格已经从高点下跌超过30%，油价的涨跌会直接影响工业品的价格以及交通运输的成本，而工业品中譬如化肥等与农产品息息相关的产品也会受此影响出现下跌，从而间接的影响农产品的价格。

国际能源机构（IEA）发布报告称，今年全球原油需求量的增幅或为自2009年以来最低，而后，美国能源信息署（EIA）的报告则显示，美国页岩由的产量将在此后进一步上升，上述来自供需两大领域消息的双重挤压令原油价格进一步暴跌。

IEA的报告显示，全球2014年度日均原油需求量同比增幅将仅有65万桶，低于此前预估的80万桶。而同日发布的调查报告则显示，美国原油储量或在上周已经增加了约250万桶。而EIA则预估，美国主要页岩油田的日产量在11月份将比10月份再增加10.6万桶。

• 业内机构瑞穗的分析师指出，IEA的报告几乎给本已疲弱的油价在年内的进一步走势前景又判了死刑。而IEA一连四个月下调石油需求预期的做法也是相当罕见的，因此，原油价格的跌势不但没有见底的迹象，反而还可能只是刚刚开始。

  而在宏观角度来看，油价下跌的收入效应会减轻通缩压力。而经常账户顺差增加则带来汇率升值压力，并且经常账户顺差增加对国内流动性具有扩张效应。因此，为了避免国际油价大幅下跌对中国的冲击影响，货币政策放松空间或将放大。

  当前，中国目前有9大产能过程的行业，他们分别是钢铁业、煤炭业、平板玻璃、水泥、电解铝、船舶、光伏、风电、石油化工。

  其中对中国经济影响最大的是钢铁业和煤炭业，目前，中国钢铁业虽然面临严峻的产能过剩问题，但国内企业的增产意愿仍然旺盛，而从2010年开始，我国煤炭行业的经营困境一直未得到缓解。统计显示，目前，中国煤炭行业亏损面已高达80%左右。

  据中联钢网统计，2014年，中国将有24座新增高炉投入运行，年设计产能为3500万吨。虽然与2013年新增加的7000万吨相比减少了约一半，但在行情低迷的情况下，产能仍将持续被增强。

  据悉，钢铁制造行业产能过剩已持续好几年，在2007年前，粗钢产能利用率在83%以上，但2007年后产能利用率整体下了一个台阶，再也没有回到80%，即长期产能过剩的体现。

  根据前瞻产业研究院《2015-2020年中国煤炭行业发展前景与投资战略规划分析报告》内容显示，2014年7月底，煤炭企业的亏损面已经超过了70%，有50%以上的企业出现了减发、欠发、缓发职工工资的现象，货款拖欠大幅度增加。

  2014年1-7月，煤炭进口已经较上年同期大幅下降19.57%，但国内煤炭行业的产能仍过剩，前7个月原煤产量高达21.63亿吨，但销量只有19.5亿吨。虽然取消煤炭进口零关税政策的目的在于限制煤炭进口，缓解国内供应压力，利好国内煤炭市场，但事实上效果不会很明显。

  通缩伴随产能过剩，使中国的政策选择格外纠结—放松银根，去“产能化”的过程可能被打断，使过剩更加严重；继续进行实质上的紧缩，煤炭、钢铁、房地产等将继续低迷，而三大产业在中国经济中所占的比重颇大。

  11月19日中国国务院召开常务会议，提出十条办法，决定进一步采取有力措施，缓解企业融资成本高的问题。这次会议蕴藏深意，绝非表面看起来如此简单。
  
   

  今年以来，中国诸如某大型企业裁员、某行业开工率下降、某产业链陷入危机的声音似乎不绝于耳。实体经济在痛苦挣扎的同时，国内生产总值（GDP）增速维持着自2010年以来的下滑趋势。

  最新数据显示，2014年第一季度至第三季度GDP增长率为7.4%。市场开始逐渐理解中国总理李克强年初所说的“GDP增长的目标是有弹性的”含义。不容否认的一点是，不论中国经济是会软着陆还是硬着陆，至少目前没有着陆。

  在9月、10月CPI连续两个月同比增长1.6%以后，多数机构判断，中国经济已经进入低通胀阶段。这一判断被近日发布的各地区价格数据进一步确认。

  国家统计局近日公布了全国31个省（区、市）的10月居民消费价格指数（CPI），超过一半地区低于1.6%的全国CPI平均水平，其中5省（区、市）低于1%，北京市甚至只有0.5%。

  据统计，有16个省（区、市）的10月CPI同比增速低于全国，其中北京市、天津市、山西省、内蒙古和陕西省低于1%，此外山东省增速与全国持平。青海省10月CPI同比增3.6%，西藏增2.9%，这两个西部省份是拉动当月全国CPI走高的主要地区。

  统计局数据还显示，在31个省（区、市）的10月生产者价格指数（PPI）中，同样有16个省（区、市）低于全国，其中最低的山西省同比负增长8.5%，河北省负增长6.2%紧随其后，新疆、黑龙江省和海南省以-5.7%、-5.2%、-4.9%分列三至五位。

  综合来看，过去两年国内产出缺口不断扩大，10月份工业增加值增速再度回落，内需疲弱叠加国际油价下跌因素会加大通胀下行压力，甚至带来通缩风险。

  另外，美国10月宣布退出QE，预示着美元的中长期升值通道已经打开。

  一方面，QE的退出将从价格角度诱发中国通缩。美元升值将导致上游大宗商品价格下降，进而影响物价，从而加剧未来一段时间的通缩压力。

  另一方面，尽管中国目前仍处于资本管制中，美元强势引发的资金回流会对中国资金面形成一定冲击，资产价格或受其影响存在下跌风险。

  由此，中金维持明年年底前两次降息、四次降准的预测。海通则认为，通胀在各种因素影响下，或将步入“0”时代，降息周期才刚刚开始。

  当前中国通胀环境类似于98年,一是房地产拐点已现,二是企业部门负债率高企处于去杠杆阶段,三是制造业产能持续过剩。

  海通表示，目前经济低位企稳,而通胀低迷,通缩已成为正式威胁。预测15年GDP增速降至7%,CPI降至1.5%。预测15年GDP增速目标为7%,CPI目标为3%。

  但中国应对通缩要比其他国家游刃有余得多。主要得益于两大利器：

  一是“弹药”足，包括庞大的外汇储备、较高的存款准备金率、较高的利率。随便拿出一两样，都能使经济增速迅速回升。中国的优势让其他国家艳羡，也被世界寄予莫大(博客,微博)的期望。

  二是“战场”广。国内，东中西部巨大的差异提供了庞大的需求，经济战略回旋余地大；国外，以“一路一带”为总抓手，大力推行互联互通，契合了许多国家的现实急需，能够实现中国资本和产能双输出。
  
  
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