受发电业务亏损的影响,盈利下降在预期之内

受煤炭价格大幅上涨影响,2011年上半年,公司发电业务燃煤成本较同期增加约12429万元,而同期因发电量增加及电价调整增加收入仅9120万元,同期电煤补贴虽然从20万元增加至992万元,但仍不足以覆盖燃煤成本增长量,导致发电业务亏损。同时,坏账准备计提增加1173万元、重庆江口水电盈利下降导致投资收益减少约833万元也是盈利下降的重要原因。

环保业务经营稳定

上半年公司控股子公司中电投远达环保实现营业总收入50764万元,在不考虑本期国债专项资金占用成本1500万元的情况下,完成利润总额2873.20万元,盈利能力保持稳定。由于3000万元国债专项资金将于本年度全部摊销,将不会对2012年及以后利润造成影响。

环保业务实现从电力环保向钢铁、酒业等非电环保领域的扩展,增势抢眼上半年中电投远达环保签约合同7个,业务领域从电力环保扩展至钢铁、酒业等非电领域,中标金额83700万元,同比增长150%,脱硝催化剂销售2263立方米,同比增长63.98%,环保业务增势抢眼。

重申对九龙电力的“买入”评级

在我们7月27日报告《业务转型,腾飞在即》中,我们预计2012年九龙电力环保工程,脱硫特许经营及脱硝催化剂等业务都将面临高速成长。我们维持该报告中对公司环保业务的预测,维持九龙电力2011~2013年将分别实现摊薄EPS 0.07、0.69和0.83元的盈利预测,目前股价下,对应2011~2013年PE 分别为202、20和16倍,维持公司“买入”评级。

风险提示

电力资产剥离不顺的风险

脱硫特许经营扩张速度减缓的风险

脱硝催化剂毛利率不达预期的风险